放眼全球，主要经济体股市大都在2008年金融危机触底后走出了长期大牛市。

然而，A股在这16年（2007年—2023年）的落魄走势，像是完全脱离了世界股市，不仅不涨反跌50%（从6124点到3000点），53次跌破3000点，股票更是屡创新低、又创新低，乃至退市、破产清算，甚至投资者账上股票都变没了。

比如海润光伏恶意破产事件，20万投资者47亿股票股权、百亿投资款被强制注销、清零。

无论是在中国经济转型升级中扮演的角色，还是在今天乃至未来经济体之间的竞争中发挥的作用，证券市场都称得上“大国重器”。

然而，无论利好政策如何层出不穷，包括降息、减税、提高金融支持力度等，A股却依然下跌不止。2024年刚一开年，就有网友哀叹，股市开门黑。

这其中的原因何在？是谁在砸盘卖出做空A股？

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做空机制是根源？

究其原因，做空机制从理论意义走向了现实误区，以致成为A股不可承受之重。

从设计初衷看，做空机制是保护投资者最有效举措之一,可以有效对冲风险,且呈现市场自我发现原则。但现实是，做空机制从手段变目的，异化为套现工具。

一是部分上市公司存浑水做空套利的嫌疑。

股市定位本来是便于企业通过融资来经营发展。现实中，一些上市公司被投机炒作所影响，把圈钱和套现当作上市目标和经营之道，注册制、融券减持做空相继被篡改成“套利方便之门”。例如，在注册制下，先是科创板允许上市首日可融券做空，2023年放开至所有板块均可做空，于是相继出现金帝股份上市首日“做空自己”、浙江国祥二次上市涉及IPO造假事件等。

二是金融机构有着利用量化融券策略做空股市的质疑。

金融机构初心是服务金融市场、促进资本融通，现实是部分机构走向反面，凭借其体量大、交易便利等优势做空套利。典型如量化高频交易，通过融券变相实现“T+0”，先利用自身交易优势把个股快速拉到涨停板，然后在涨停板附近融券做空锁定利润，待个股炸板回落之后再择机买进还券。无怪乎“量化成砸盘主力”“割韭菜”“T0特权”等说法爆棚。

三是从舆论到行动，华尔街外资唱衰A股，内置技术降维打击、“四两拨千斤”的嫌疑。

一来，《华尔街日报》将A股定为“欺骗性市场”，并公开呼吁投资者远离。之后挪威、加拿大跟进看空，摩根士丹利下调A股评级，国际投行贝莱德则选择离场。二则，通过对宁德时代、比亚迪等各行业重点龙头指标股的大比例持股，加之富时A50期指“遥控”做空等手段，在短时间内集中筹码砸盘，市场跟风盘跟随其做空，引导乃至控制A股的活跃度和涨跌方向。

综合来看，中国A股做空机制已走在全球最前沿，世界上最发达的做空机制基本都用上了，每秒300次交易、程序化等交易模式的普及，加之金融的逐利性，以致做空机制严重过载，倒逼监管层对之纠偏和引导。

正因如此，前有国安部罕见发文，警惕金融市场的“四大皆空”（看空、做空、唱空、掏空），后有证监会连环三箭瞄准做空、套现、量化，对境外衍生品A50、A股做空指数等进行精准打击。

从短期看，警惕做空有其合理性和必要性，这既有利于保持市场稳定，还避免股价过度下跌，又缓解投资者的恐慌情绪，更提升市场信心。

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对做空机制无法一禁了之

从长期看，做空不是股市下跌的主要原因。

通常是股市下跌引来空头，而不是空头引发了股市下跌。做空更多属于市场波动，既不能因个别现象而否定整体，也无需对市场过度疑神疑鬼。

而且，禁止做空的股市，要比允许做空的股市，长期表现更差。原因在于前者不能够反映真实的多空博弈，股市只反映多头的看法，泡沫的成分更大。为规避股市“禁空令”，交易者通常会到期货、期权市场或场外交易市场执行类似做空的交易，从而扭曲这些市场的效率。

例如，全球股市在2007年底开始下跌后，30多个国家先后实施了“禁空令”。但几乎所有的禁令都使得股市表现恶化（体现在价格发现变慢，股票买卖差价扩大，波动率加大，流动性下降，市场效率受损），特别是被禁止做空股票的价格通常比可以做空的股票下跌更多，这些结果都与监管的目标完全违背。

结果，从长远看，政策市权重太大，反倒是行情切换、多空的源头。